河北沙河地區(qū)為我國玻璃產(chǎn)能集中的區(qū)域,占比超過20%。根據(jù)歷史經(jīng)驗,沙河市場為全國玻璃行情的排頭兵。而2017年11月份沙河9條產(chǎn)線因環(huán)保集中關停,更是令玻璃價格淡季不淡。在此大背景下,我們3月6日、7日調研了沙河4家玻璃企業(yè)1家貿易商,參加了協(xié)會組織的玻璃行業(yè)研討會。從調研情況來看,我們對后市需求仍較樂觀,而原材料純堿破位下跌,盈利中樞顯著抬升。我們認為當前玻璃的邏輯已由事件性關停向“優(yōu)質產(chǎn)能缺口”轉變,環(huán)保令成本抬升將驅使利潤不均勻流向生產(chǎn)企業(yè),率先使用清潔能源并具產(chǎn)能優(yōu)勢的龍頭為受益。維持玻璃行業(yè)“增持”評級,繼續(xù)重點推薦信義玻璃(0868.HK)、旗濱集團(601636.SH)。

　　經(jīng)銷商補貨速度加快,下游需求逐步恢復。我們發(fā)現(xiàn)當前“2+26城市”需求雖尚未啟動,但企業(yè)平均產(chǎn)銷率已超過80%,部分企業(yè)超100%。在生產(chǎn)企業(yè)連續(xù)提價預期下,貿易商積極囤貨,同時近期出貨速度也在加快,背后反應出下游加工廠正陸續(xù)復工,終端需求逐步恢復。部分華北終端需求受停工令限制,兩會結束后需求有望集中釋放,生產(chǎn)企業(yè)大多對后市需求樂觀以待。

　　生產(chǎn)企業(yè)信心較足,分布階梯式提價有望延續(xù)。春節(jié)之后生產(chǎn)企業(yè)已普漲2輪,幅度為0.2-1元/平米。8日廠家集中計劃13日繼續(xù)全面調漲,調漲幅度增加至0.2-0.6元。而華東、華南等地也全面漲價,與沙河交相輝映,大企業(yè)挺價信心堅決。

　　雖然當前沙河整體庫存升高,但庫存結構實則分化。我們調研發(fā)現(xiàn)除某三家大廠外,其他企業(yè)庫存低于去年同期。在企業(yè)提價預期的刺激下,經(jīng)銷商積極補庫,庫存較去年也出現(xiàn)顯著抬升。而下游加工廠尚未補庫,我們判斷隨著終端市場需求逐步恢復,生產(chǎn)企業(yè)及貿易商庫存將向終端轉移,庫存有望迅速去化。

　　環(huán)保高壓常態(tài)化,推升生產(chǎn)成本。除南河兩條線之外,去年因環(huán)保關停的線今年復產(chǎn)概率不大，同時因河北省提前完成玻璃減產(chǎn)任務,今年環(huán)保繼續(xù)關停產(chǎn)線目前看概率也不大；未來國家排放標準進一步提升,趨零排放將成為大趨勢。一方面脫硫脫硝裝置24h運行(若是非常時期,備用裝置也要打開),另外成本也隨著氮氧化物等的排放標準的提升而逐漸上行,玻璃打砂機廠家認為環(huán)保高壓常態(tài)化,高企的生產(chǎn)成本也支撐了企業(yè)挺價。

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